东方日升公司快评:光伏HJT倡导者，前瞻性布局美国储能市场

国信证券李恒源

近日，公司控股子公司双一力电池有限公司与浙江省宁海县经济开发区签订框架合作协议，拟投建10GWh高效新型储能系统集成技术研发与制造项目，项目计划总投资20亿元。

国信电新观点:1)公司是国内领先的储能系统供应商，现有储能系统年产能5GWh，已成功进入盈利性较好的美国储能市场，目前公司储能系统双签在手订单1GWh， 主要与FlexGen、Jupiter签订；意向在谈订单3GWh，潜在客户为SUNPIN、WEG等；2)公司是全球出货量第六大光伏组件企业，率先实现HJT电池组件量产；3)我们预计公司2022-2024年实现营业收入326/425/614亿元，同比增速73%/31%/45%；归母净利润9.8/19.5/27.5亿元，2022年实现扭亏为盈、2023-2024年利润同比增速为100%/41%。结合FCFF估值，我们认为公司股价的合理估值区间为35.8-38.4元，对应2023年动态PE区间为21-22倍，较公司当前股价有18%-26%的溢价空间。给予“增持”评级。

风险提示:产能建设不及预期；原材料价格高企；HJT降本增效不达预期；HJT电池组件领域竞争加剧。