2022年下半年策略展望：谋定后动知止有得

2022年上半年市场交易全球滞涨预测俄罗斯冲突和疫情爆发加深了影响，通胀成为美联储的主要目标，加息幅度超出市场预期直到4月27日市场低点，a股所有行业中只有煤炭保持正收益此后，a股开始反弹反弹源于前期海外紧缩过度反应的修正和估值春天被压抑到极致后的修复跌幅较重，估值调整较多，对业绩预期影响最大的增长板块出现反弹的情况较为明显成交的热度也证明了这一点:反弹板块的成交量和换手率是在变化而不是在全面上涨风险偏好尚未完全恢复

估值向上的空间已经不大了目前主要板块的估值水平接近19 /20年前的水平，与19年以来的中值没有太大差异，但整体宏观环境完全不同:19年初看到了经济金融数据的整体改善，20年看到了全球宽松的政策环境，21年看到了全球疫情后修复需求的扩张

下半年重点关注三个变化一是上游涨价压力可能缓解，利润从上游向中下游重新分配，二是稳增长的政策力度进一步加大当宽信贷生效后，股市反弹反转才是关键可以观察社会融资增速—GDP增速这一指标是否有所回升，第三，伴随着疫情得到控制，疫情后生产链的恢复将快于需求端，制造业将在复工复产的推动下迎来拐点

扩张空间有限，等待盈利拐点，对下半年盈利预期给予较高配置权重除了考虑当前估值的绝对水位，10年期国债利率进一步下行的空间不大，2022年的增量资金相比过去两年还会继续下降无风险利率和增量资金难以对估值提供正向作用反转的逻辑并不适用于所有行业，但在Q2确认今年的利润底部后，增长预期改善的行业将有机会疫情影响和上游成本压力最严重的时期在上半年，这在目前的市场定价中已经有所体现

这个行业的发展方向有了很大的改善稳定增长和疫情后复苏将是配置的主旋律关注订单改善的老基建，需求共振上升的新基建，与复工复产相关的汽车，工程机械

风险:疫情发展超预期，经济波动超预期，海外紧缩超预期，市场波动超预期。