调整9个月后新能源的机会来了？

不知不觉，新能源板块已经调整超过9个月，中信电力设备与新能源指数的最大跌幅超过30%。都说这一轮板块的调整是在挤过去2年的“水分”，那么如今水分挤到什么程度了，新能源板块还有投资价值吗？今天价值君就和大家分享一下关于新能源的最新观点和看法。

Q1: 新能源板块深度调整背后主要原因是什么？

A: 新能源板块集体在2020年完成估值膨胀，从原先的15-25倍的区间走入20-40倍的区间，过去2年都在用业绩消化估值。整个板块的调整，主要源于市场对于未来供需结构的担忧:尤其是新能源汽车渗透率是不是偏高了？这些行业的供给经过过去两三年市场行业的演绎，是不是供给会快速释放，影响企业盈利？

这个大背景与2019年是非常类似的，当时不少新能源行业尤其是整车企业面临了很多生存困境，大家对新能源行业未来需求和供给格局也有所担忧，同时不少新能源行业公司在2019年、2018年有比较大的跌幅。但是当前的环境与三年前最大的区别在于，行业的龙头公司竞争优势地位十分显著，今年一季报也显示行业的优质公司依然保持了较高的增速，月度排产数据也环比向好，市场对该板块的担忧情绪已经有所缓解。

Q2: 新能源板块的风险是否已经充分释放，当前是否具备投资价值？

A: 从目前来看，新能源板块的风险已经得到比较充分的释放，当前板块的投资价值已经凸显。未来三年，在相对比较中性的盈利预测下，经过行业渗透率的进一步提升，供需格局的稳定，企业盈利的释放，不少新能源行业龙头公司，对应2025年的估值可能已经不到10倍。当然在这过程中，企业盈利在几个季度间会有波动，但这些公司未来三年的市场份额、行业格局，很大程度会比三年前更加确定。

当然也必须看到，新能源行业经过几年的高速发展，投资基本面已经进入中后期，未来行情的幅度可能没有过去三年那么大，但投资机会也是比较丰富的，这是由行业空间、产业链纵深、优秀的公司以及技术变化决定的。即使按照20倍的远期估值假设，未来三年新能源行业的隐含回报率，或者当前的投资价值都是相对较高的。

Q3: 当前如何布局新能源板块的投资机会？

A: 从中长期维度看，新能源产业还具备较长的生命周期，不少细分板块还能维持较长时间的高速增长，对此以下三大方向值得重点关注:

中期需求增速较确定，企业盈利能够持续维持，估值相对不高的公司；

行业的新技术方向，完成0-1的突破后，渗透率有望快速提升，带来收入的高速增长；

随着原材料价格下行，成本下降，利润率有望提升的细分领域。

Q4: 新能源汽车渗透率在过去3年内已经经历了快速提升，当前如何看待新能源汽车板块的投资机会，哪些细分行业仍有比较好的投资机会？

A: 新能源汽车的渗透率虽然持续攀升至近30%，但在全球双碳的背景下仍有充足的提升空间，远未达到天花板，另外行业的出口也延续高增长态势，整体看新能源汽车板块依然会保持较高的增长速度。

从投资机会看，行业经过几年的高速发展，竞争格局日渐清晰，龙头公司的竞争优势有望夯实，产业链的上、中、下游均可以找到隐含回报率较高的投资机会。对于具备独特资源禀赋、较好的成本控制能力或品牌价值等竞争壁垒的优质公司，有望维持较高的市场份额和利润率水平，具备较好的投资价值。

Q5: 如何看待光伏板块的投资机会？

A: 光伏板块过去2年受限于上游产能，硅料价格高企，组件价格维持高位，产业链利润主要集中在上游。今年随着硅料新增产能的释放，组件价格有所下行，产业链利润有望重新分配，在硅料价格松动的情况下市场可能担忧整个产业链的盈利萎缩幅度。从新能源发电渗透率角度来看，欧洲、澳洲接近25%，中、美、日在10%左右，仍然有较大的提升空间。新能源发电内部经济性驱动来自大电站装机的IRR，外部限制来自电网配套和消纳，但整体看行业增长的持续性较强。投资机会可能集中于产业链中相对紧缺的环节和新技术的发展方向，以及具备成本优势的细分领域。

Q6: 过去几年市场对于风电板块的关注度相对较低，这一领域当前是否具备投资机会？

A: 在全球双碳战略背景下，风电未来发展趋势较为明确。在行业招标支撑下，未来几年的风电装机增速较为乐观，海外出口需求也有望持续提升，风机大型化及海上风电产业链迎来较好的投资机会。

首先，风电板块过去3年融资额度和资本开支力度相对较小，没有明显的产能过剩，零部件公司竞争格局相对稳定。

其次，去年下半年以来原材料价格呈现下行趋势，部分细分环节的业绩弹性可期。除关注行业远期成长空间和盈利修复以外，市场也更注重业绩确定性，风电零部件板块一季报已开始兑现或超预期。

最后，当前风电主机、零部件企业排产继续饱满，风电板块整体估值水平处于中枢以下水平，这其中我们会重点关注塔筒桩基、主轴、海缆等环节的板块的业绩释放和估值修复。