不到半年绘制440亿扩张版图粤水电的“壮志”由谁来买单？

今年以来，粤水电多次抛出一系列扩张计划，涉及金额高达440亿元这家市值刚过100亿的公司要拿什么来填补其近四自的资金需求

日前，广东水电发布公告称，拟以4.86元/股的发行价发行股份购买建工控股持有的建工集团100%股权，总价104.97亿元，同时将配套资金增至不超过20亿元，用于补充流动资金。

日前，广东水电录得涨停，收盘9.21元/股，总市值110.7亿元。

由于建工控股是广东水电的控股股东，本次交易构成关联交易交易完成后，上市公司总股本将由12.02亿股变为33.94亿股，建工控股持股比例由36.48%增至77.8%其他股东权益被严重稀释，从62.68%降至22.2%

收购有业绩承诺和补偿安排若2022年完成交易，业绩承诺期为2022年，2023年，2024年，若2023年实施完毕，前述业绩承诺期变更为2023年，2024年，2025年控股承诺，建工集团2022年至2025年实现扣非净利润分别不低于9.56亿元，10.46亿元，10.95亿元和11.33亿元

事实上，这笔交易已经埋下了伏笔2018年初，建工集团与水电集团合并建工集团成为广东水电的间接控股股东，水电集团为直接控股股东当时重组集中在集团层面，不涉及粤水电业务变更但建工集团和广东省水电公司的水利工程业务有重叠，存在同业竞争问题

至2021年12月，广东水电相关负责人在接受机构调研时表示，2018年建设集团与水电集团改革重组组建新建设集团，成为公司间接控股股东后，新建设集团承诺在水电集团股权转让完成后五年内解决与公司的同业竞争问题，具体方案正在研究制定中同月，广东省政府，广东省财政厅将建工集团100%股权无偿划转至建工控股，建工控股成为公司间接控股股东

2022年是五年合约的最后一年，当时许下的承诺终于兑现粤水电表示，通过本次重组，将引入建工控股建筑板块的核心业务资产，进一步提升公司盈利能力，优化资源配置效率，增强抗风险能力，提升国内行业影响力，从而成为大湾区综合经济的龙头建筑公司，在粤港澳大湾区建设中发挥重大作用

钱从哪里来。

2022年，广东水电在新能源领域的扩张步伐可谓迅猛。

日前，广东水电披露旗下新疆广东水电已与新疆维吾尔自治区阿瓦提人民政府签署框架协议新疆广东水电将在阿瓦提投资建设200万千瓦光伏电站，配套储能，升压站等设施设备，结合光伏建设开展治沙，农业，科技创新，旅游等项目，总投资约100亿元

日前，广东水电发布公告称，与贵州省毕节市威宁彝族回族苗族自治县人民政府达成框架协议，投资105万千瓦新能源发电项目，总投资约63亿元，

日前，公司光伏储能发电项目在珠海斗门签约该项目包括分布式光伏项目，储能项目，综合能源管理中心，智能停车场等

日前，粤水电与湖南省郴州市安仁县平北乡政府签署协议，投资4亿元建设光伏+农业综合开发项目，预计装机容量10万千瓦，总投资4亿元。

除了水电和光伏，广东水电还增加了氢能产业据其2月15日公告，公司与内蒙古自治区乌海市政府，江苏兴邦能源科技有限公司签署协议，投资氢电产业链，预计总投资168亿元至188亿元该项目预计将形成10，000个氢燃料电池模块，氢燃料电池重型卡车，公共交通和环卫车辆等，形成10000辆氢燃料电池汽车所需的制氢和加氢供应服务能力

据统计，前述投资项目金额至少335亿元，加上104.97亿元的收购价格，合计439.97亿元但目前粤水电的市值只有110亿元左右，也就是说，半年之内，公司自己投资了近4个

但是野心是需要钱来支撑的自有资金方面，截至一季度末，粤水电货币资金余额22.54亿元，短期借款高达58.41亿元，一年内到期的非流动负债8.19亿元，远不能满足其扩张需求

公司的杠杆率也连年处于高位2015年至2021年，公司资产负债率一直保持在81%以上到2022年一季度末，这个数字是86.99%广东水电的偿付能力也差强人意，最近一期的流动比率和速动比率分别为0.83和0.8

即使忽略债务成本，加上本次募集的20亿元，粤水电账面资金为42.54亿元，资金缺口仍超过292亿元。

通过发行股份收购建工集团，大大稀释了其他股东的权益目前看来，完全依靠增发股票来填补资金缺口似乎并不可行广东水电未来如何融资《国际金融报》记者致电并致函该公司董秘办公室截至记者发稿，没有任何回复

为什么业绩下滑。

从收入构成来看，水利水电业务是广东水电的第一支柱2021年该业务实现营收84.96亿元，占总营收的59.16%水电，风电，太阳能发电占比分别为1.75%，6.17%，3.85%

但从毛利率来看，新能源业务明显占优报告期内，公司水利水电业务毛利率为4.45%，水电，风电，太阳能业务毛利率高达56.55%，63.75%，64.43%

截至2021年底，公司已投产的清洁能源项目总装机容量为154.24万千瓦，其中水电26.3万千瓦，风电67.3万千瓦，光伏60.64万千瓦。

广东水电坦言，由于公司整体规模相对较小，资产负债率较高，一定程度上制约了清洁能源发电业务的发展装备制造业务仍然处于低端，附加值不高，智能制造和自动化程度仍然较低

今年一季度，粤水电业绩下滑，营收33.03亿元，同比下降5.31%，归母净利润4710.35万元，同比下降4.55%对此，广东水电表示，主要原因是受疫情和春节假期影响，部分施工项目进度有所延误