“越南替代”短期扰动我国出口，中越产业链长期更多是互补

从某种意义上说，越南确实在走中国走过的路，但他们的国际背景大不相同中国的制造业发展是在全球化的热潮下，而越南的发展是基于美国发起的lsquo走向全球rsquo热潮是背景中信建投指出

无论是将工厂迁回美国为美国创造更多就业机会的政策取向，还是减少对单一国家进口依赖的政策，越南都只是短期的替代，而不是中长期的优势中建投表示

分析人士还表示，最近几年来，不仅是跨国公司，中国企业也在加快对东盟的投资，通过直接设厂的方式，将产业链转移到一些劳动力等生产成本更低的东南亚国家从产业链上下游的关系来看，订单向越南等国的迁移更多体现的是行业互补性而非竞争性

以下是一些机构的观点

中信建投:越南替代不是当前出口的核心风险。

今年出口的核心风险在于全球外需下降，而不是订单外流我们倾向于认为越南对我们的替代只是短期干扰，下半年国内出口的系统性风险仍然来自于外需的减弱目前欧美经济已经过了高点，高通胀和随之而来的集体货币紧缩会带来需求的负反馈，外需拉动或进入一段时期的低点

从某种意义上说，越南确实在走中国走过的路，但他们的国际背景大不相同中国的制造业发展是在全球化的热潮下，而越南的发展是基于美国发起的走向全球热潮是背景无论是将工厂迁回美国为美国创造更多就业机会的政策取向，还是减少对单一国家进口依赖的政策，越南都只是短期的替代，而不是中长期的优势

中信证券:不必过度放大越南为代表的出口替代担忧。

回顾2020年全球疫情爆发以来东盟的两轮出口修复，我们发现，在以纺织品和服装为代表的劳动密集型产品中，东盟和中国具有较强的出口替代效应，而在一些资本和技术密集型的机电产品中，替代效应并不明显。

此外，东盟出口份额的增加并不意味着中国出口增速的下降观察美国从中国进口的份额，2019年各月占18.1%，2021年各月占17.9%，但只有0.2%的变化并不明显2021年中国出口仍保持较高景气，说明来自东南亚的出口替代对中国整个出口行业影响有限在适当关注出口的结构性风险的同时，没有必要过度放大对出口替代的担忧

短期内，由于整个第二季度国内供应链仍处于逐步修复状态，商品和服务净出口对GDP的贡献可能进一步下降但在延长时间维度上，伴随着稳定外贸和外资政策逐渐形成合力，以及部分地区疫情缓解供应链的逐步修复，我国出口增速可能会回到一定水平，继续对GDP增长做出贡献

兴业证券:订单向越南等国转移，更多体现的是行业互补性而非竞争性。

贸易壁垒兴起后，中国的纺织服装，家具，机械等行业确实有向越南转移的迹象从近期中越出口增速来看，中国出口韧性持续下降，而越南出口增速快速上升4月份，越南出口同比增速为25%，远高于中国的3.9%

剔除2021年9月前后疫情扰动对生产的快速影响，近两年越南出口增速一直维持在较高水平，纺织，服装，家具，机械等产品产业链趋于逐步替代中国部分份额。

这种迁移反映了中国在国际分工中的地位上升，以及中国与亚洲其他经济体之间产业链的进一步互补但中国产业链的完整性决定了它很难被完全取代从产业链上下游的关系来看，中国的纺织电子产业链对东盟经济体的依赖性很强，即中国需要依靠东盟生产的零部件进行进一步的产品加工，最终的整合环节可能也需要通过东盟经济体来完成

所以东盟和中国的关系更多的是上下游产业的关系，终端产品的竞争不强最近几年来，中国也加快了对东盟经济体的直接投资通过直接在东南亚设厂，更多的产业链环节和订单转移到东南亚劳动力等生产成本更低的地区

光大证券:中越产业链互补性更强。

短期内，预计二，三季度中国出口增速将大幅下降，订单向越南转移的趋势可能分别拖累中国出口增速4和2个百分点。

长期来看，中越两国的产业链互补性更强从中国向越南转移的产业来看，主要集中在纺织业，家具业和机械电子低端组装链这不仅关系到国际巨头产业链的调整，也关系到中国企业布局的调整

在大国博弈和产业链重构的背景下，未来中国出口增速将呈现持续的结构性分化现象，低技术链出口增长中枢将继续下降，高技术链出口增速仍将保持较高增速，或成为中国未来出口的重要支撑。

浙商证券:越南出口将拉动中国出口。

在地缘政治冲突加剧，全球供应链泛意识形态化，疫情扰动加剧的背景下，越南能取代中国的出口吗再次成为市场的焦点我们认为，无论是供应链实力还是出口规模，越南都无法取代中国，中越短期出口背离的主要原因在于疫情的错位

考虑到发达经济体产业耦合度高，贸易合作紧密，长期共同承接产业转移趋势的逻辑，我们认为越南的良好出口仍将直接或间接带动中国的良好出口。

中国与越南的对外贸易密切相关与承接和替代相比，中越贸易的特点是共存和繁荣据中国海关统计，2021年，中越双边贸易额首次突破2000亿美元，达到2302亿美元，按美元计算同比增长19.7%，按人民币计算同比增长12%中国仍然是越南最大的贸易伙伴和第二大出口市场越南仍然是中国在东盟的最大贸易伙伴，也是继美国，日本，韩国，德国和澳大利亚之后的第六大贸易伙伴

此外，最近几年来，中国企业开始逐步走向越南，积极布局海外生产基地从分行业来看，纺织，服装，家具，印刷品等行业对劳动力成本和税负比较敏感，对国内产业链的依赖度相对较低，因此在越南广泛分布，进行成本优化此外，一些新兴产业正在越南积极发展战略布局，清洁能源，数字经济和电子技术是典型的代表产业越南优异的出口表现将带动上述行业的国内母公司受益最近，新冠肺炎疫情在中国许多地区明显反弹，在一定程度上扰乱了供应链与此同时，以越南为代表的东南亚国家逐渐开始在服装，家具等领域替代中国的出口

分析人士认为，虽然这种替代效应短期内会存在，但长期来看，越南等东南亚国家无论从实力还是规模上，都不会对中国形成真正的出口而不是。

从某种意义上说，越南确实在走中国走过的路，但他们的国际背景大不相同中国的制造业发展是在全球化的热潮下，而越南的发展是基于美国发起的lsquo走向全球rsquo热潮是背景中信建投指出

无论是将工厂迁回美国为美国创造更多就业机会的政策取向，还是减少对单一国家进口依赖的政策，越南都只是短期的替代，而不是中长期的优势中建投表示

分析人士还表示，最近几年来，不仅跨国公司，中国企业也在加快对东盟的投资，通过直接设厂的方式，将产业链转移到一些劳动力等生产成本更低的东南亚国家从产业链上下游的关系来看，订单向越南等国的迁移更多体现的是行业互补性而非竞争性

以下是一些机构的观点

中信建投:越南替代不是当前出口的核心风险。

今年出口的核心风险在于全球外需下降，而不是订单外流我们倾向于认为越南对我们的替代只是短期干扰，下半年国内出口的系统性风险仍然来自于外需的减弱目前欧美经济已经过了高点，高通胀和随之而来的集体货币紧缩会带来需求的负反馈，外需拉动或进入一段时期的低点

从某种意义上说，越南确实在走中国走过的路，但他们的国际背景大不相同中国的制造业发展是在全球化的热潮下，而越南的发展是基于美国发起的走向全球热潮是背景无论是将工厂迁回美国为美国创造更多就业机会的政策取向，还是减少对单一国家进口依赖的政策，越南都只是短期的替代，而不是中长期的优势

中信证券:不必过度放大越南为代表的出口替代担忧。

回顾2020年全球疫情爆发以来东盟的两轮出口修复，我们发现，在以纺织品和服装为代表的劳动密集型产品中，东盟和中国具有较强的出口替代效应，而在一些资本和技术密集型的机电产品中，替代效应并不明显。

此外，东盟出口份额的增加并不意味着中国出口增速的下降观察美国从中国进口的份额，2019年各月占18.1%，2021年各月占17.9%，但只有0.2%的变化并不明显2021年中国出口仍保持较高景气，说明来自东南亚的出口替代对中国整个出口行业影响有限在适当关注出口的结构性风险的同时，没有必要过度放大对出口替代的担忧

短期内，由于整个第二季度国内供应链仍处于逐步修复状态，商品和服务净出口对GDP的贡献可能进一步下降但在延长时间维度上，伴随着稳定外贸和外资政策逐渐形成合力，以及部分地区疫情缓解供应链的逐步修复，我国出口增速可能会回到一定水平，继续对GDP增长做出贡献

兴业证券:订单向越南等国转移，更多体现的是行业互补性而非竞争性。

贸易壁垒兴起后，中国的纺织服装，家具，机械等行业确实有向越南转移的迹象从近期中越出口增速来看，中国出口韧性持续下降，而越南出口增速快速上升4月份，越南出口同比增速为25%，远高于中国的3.9%

剔除2021年9月前后疫情扰动对生产的快速影响，近两年越南出口增速一直维持在较高水平，纺织，服装，家具，机械等产品产业链趋于逐步替代中国部分份额。

这种迁移反映了中国在国际分工中的地位上升，以及中国与亚洲其他经济体之间产业链的进一步互补但中国产业链的完整性决定了它很难被完全取代从产业链上下游的关系来看，中国的纺织电子产业链对东盟经济体的依赖性很强，即中国需要依靠东盟生产的零部件进行进一步的产品加工，最终的整合环节可能也需要通过东盟经济体来完成

所以东盟和中国的关系更多的是上下游产业的关系，终端产品的竞争不强最近几年来，中国也加快了对东盟经济体的直接投资通过直接在东南亚设厂，更多的产业链环节和订单转移到东南亚劳动力等生产成本更低的地区

光大证券:中越产业链互补性更强。

短期内，预计二，三季度中国出口增速将大幅下降，订单向越南转移的趋势可能分别拖累中国出口增速4和2个百分点。

长期来看，中越两国的产业链互补性更强从中国向越南转移的产业来看，主要集中在纺织业，家具业和机械电子低端组装链这不仅关系到国际巨头产业链的调整，也关系到中国企业布局的调整

在大国博弈和产业链重构的背景下，未来中国出口增速将呈现持续的结构性分化现象，低技术链出口增长中枢将继续下降，高技术链出口增速仍将保持较高增速，或成为中国未来出口的重要支撑。

浙商证券:越南出口将拉动中国出口。

在地缘政治冲突加剧，全球供应链泛意识形态化，疫情扰动加剧的背景下，越南能取代中国的出口吗再次成为市场的焦点我们认为，无论是供应链实力还是出口规模，越南都无法取代中国，中越短期出口背离的主要原因在于疫情的错位

考虑到发达经济体产业耦合度高，贸易合作紧密，长期共同承接产业转移趋势的逻辑，我们认为越南的良好出口仍将直接或间接带动中国的良好出口。

中国与越南的对外贸易密切相关与承接和替代相比，中越贸易的特点是共存和繁荣据中国海关统计，2021年，中越双边贸易额首次突破2000亿美元，达到2302亿美元，按美元计算同比增长19.7%，按人民币计算同比增长12%中国仍然是越南最大的贸易伙伴和第二大出口市场越南仍然是中国在东盟的最大贸易伙伴，也是继美国，日本，韩国，德国和澳大利亚之后的第六大贸易伙伴

此外，最近几年来，中国企业开始逐步走向越南，积极布局海外生产基地从分行业来看，纺织，服装，家具，印刷品等行业对劳动力成本和税负比较敏感，对国内产业链的依赖度相对较低，因此在越南广泛分布，进行成本优化此外，一些新兴产业正在越南积极发展战略布局，清洁能源，数字经济和电子技术是典型的代表产业越南优异的出口表现将带动上述行业的国内母公司受益