降价拉低盈利预期特斯拉市值受拖累

美国时间9月18日，截至美股收盘，特斯拉股价下跌3.32%，每股报价265.28美元。一夜之间，特斯拉市值蒸发近290亿美元，当前市值8419.97亿美元。在外界看来，特斯拉市值下跌背后与高盛下调其盈利预期有关。因担忧如果特斯拉继续降价将影响汽车毛利，高盛下调特斯拉目标价至275美元。

高盛分析师马克·德莱尼在一份报告中提出:“我们认为，特斯拉可能会在2024年继续下调价格以支持更高的销量，这将抵消其通过成本削减带来的收益。”

同时，来自金融数据供应商FactSet的数据显示，分析师一致认为特斯拉2023年利润将下降17%至每股3.36美元。德莱尼表示，售价下降对汽车毛利产生影响，由此下调特斯拉2023年和2024年每股收益的预期，将2023年特斯拉每股收益预期从3美元下调至2.9美元，并将2024年的每股收益预期从4.25美元下调至4.15美元。

值得一提的是，由福特、通用和Stellantis与美国汽车工人联合会在薪资待遇分歧上导致的美国三大车企工人罢工已进入第四天。有报道称，此次罢工如果持续时间较长，将产生重大影响，相关零部件企业也将面临没有需求而受到连带停产风险。不过，韦德布什证券公司分析师丹·艾夫斯在一份研究报告中表示:“如果发生罢工，美国汽车产量将受影响，但竞争对手的停产将对特斯拉有利。”据了解，相比福特、通用和Stellantis等UAW车企，特斯拉等非UAW车企所支付的劳动成本更低。而特斯拉CEO埃隆·马斯克则一直反对工会组织，并直言“工会组织会拖垮企业效率”，导致特斯拉与UAW的关系剑拔弩张。此外，本次美国三大车企工人罢工后，马斯克更以“特斯拉支付给工人的工资更多”的表态暗讽UAW。

不过，美国三大车企为特斯拉带来的利好消息并未在资本市场显现，反而在多次降价下，市场对其盈利能力表示担忧。今年以来，特斯拉多次通过调节价格方式冲量。据统计，在美国市场，作为特斯拉主力车型的Model 3入门版车型售价今年1月起下降14%；二季度Model 3车型平均价格约4.56万美元，同比下降20%。同时，数据显示，今年二季度，特斯拉交付量为46.61万辆，同比增长约83%。对此，市场层面曾预测，特斯拉将交付44.5万辆汽车。此前，据统计，近一年特斯拉的交付增长率始终低于五成。频繁的价格调整让特斯拉二季度销量增长超八成并拉动营收增长。

但销量营收增长下，今年一季度，特斯拉净利润同比下滑超24%。今年二季度，特斯拉营业利润为23.99亿美元，同比下降3%，环比下降9.9%。同时，今年二季度总体毛利率为18.2%，低于分析师预期的18.8%，为四年以来最低水平。特斯拉在一份股东报告中解释称:“所销售汽车的平均价格降低以及提高内部设计的4680电池产量的成本高昂等因素，导致二季度利润率下降。”在中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉看来，今年初特斯拉便打出降价牌，在提前为年销增长50%目标收割销量的同时，价格下探势必将影响其盈利能力。

今年9月，特斯拉正式开启新款Model 3预售，相比老款车型，新款售价上调。高盛方面表示，新款Model 3涨价仅能部分抵消此前降价的影响，从而导致特斯拉产品组合的平均售价下降，影响毛利率。值得一提的是，今年9月1日新款Model 3预售发布时，特斯拉同时下调Model S和Model X在中国市场的售价。

此外，对于三季度价格调整，德莱尼认为:“即使降价，三季度特斯拉的销量仍将低于预期。”不过，随着特斯拉推出新款Model 3 Highland并考虑Model S和Model X两款车降价后的销量增长，德莱尼预计，四季度特斯拉销量将出现反弹。“今年特斯拉的交付量预期将达184.2万辆。”他表示。